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我们对设备投资周期的理解

  三

  铁矿石价格回升,库存回升。1月4日铁矿石综合价格指数环比变化1.31%、国产矿价格指数环比变动0.56%、进口矿价格指数环比回升1.86%。港口库存本周环比回升0.93%。

  4.2北京出台国有企业工资决定机制的实施意见

【中信建投 宏观】我们对设备投资周期的理解

  市场资金利率分化。本周(1月4日)1天、7天、14天、21天期银行间市场质押式回购加权利率分别为1.6436%、2.4138%、2.4380%、3.0349%,环比上周分别变化-16.76、-350.84、-457.46、-197.57个BP;1个月、3个月回购利率变化-181.79、-13.15个BP。1月4日隔夜、1周SHIBOR分别为1.6490%、2.5630%,环比上周分别变化-6.1、-12.5个BP。1月4日1、3、6个月同业存单发行利率分别为3.01%、3.215%、3.27%,环比上周分别变动-31.3、-6.3、-0.5个BP。R001-DR001之差为5.47个BP,环比上周变化-3.69个BP;R007-DR007之差为7.37个BP,环比上周变化-306.29个BP。

  2.4 总结:生产与需求分化

【中信建投 宏观】我们对设备投资周期的理解

  从高频监测数据看,生产与需求分化。生产方面,发电耗煤增速回升,高炉开工率回落,尿素企业开工率回落,浮法玻璃产能利用率回落。价格方面,上游原油价格回升、煤炭价格回落、铁矿石价格回升,中游钢铁价格回落,有色金属价格以回落为主,水泥价格回落、玻璃价格回落。库存方面,上游原油库存分化,煤炭库存回升,铁矿石库存回升,中游钢铁库存回落、有色库存以回落为主。需求方面,汽车销售继续负增长、商品房销售增速回升。

【中信建投 宏观】我们对设备投资周期的理解

【中信建投 宏观】我们对设备投资周期的理解

  煤炭价格回落,库存回升。本周(1月4日)环渤海动力煤综合平均价格指数环比回落。6大发电集团煤炭库存可用天数(直供总计)(1月4日)较上周回落2.19天;六港口炼焦煤库存环比回升7.24%。

  四

  正文

  每周要闻梳理

  2.2 中游:生产短期分化

【中信建投 宏观】我们对设备投资周期的理解

  设备投资周期主要由存量设备替换、需求与生产技术进步驱动,通常包括2-3个库存周期、持续7-11年。中国设备投资增速和设备投资占GDP比例指标并未呈现完整的周期波动性,如果以5000户企业调查数据作为设备投资周期的衡量指标,中国的前一轮设备投资周期可能在1998-2009年,包含的3个浪分别对应一个完整的库存周期。2017年出现了2009年以来,设备投资增速首次年度级别的回升,叠加设备投资指数、产能利用率、库存周期从低位回升,似乎显示新一轮设备投资周期开启。我们认为,从2017年以来各类数据的验证来看,新设备投资周期可能并未完全开启,2017年设备投资的回升有可能是旧周期的C浪。

  其他行业中,发电耗煤增速回升,1月上旬发电耗煤同比增长5.91%。水泥价格回落,1月4日全国水泥价格指数周环比回落0.59%;分区域看,华东、中南水泥价格回落,西北、华北、西南水泥价格回升,东北水泥价格持平。尿素企业开工率回落,本周山东尿素企业开工率回落至43.73%。玻璃价格指数回落,本周(1月4日)环比回落0.08%,浮法玻璃产能利用率环比回落。汽车轮胎开工率回落,全钢胎与半钢胎汽车轮胎开工率分别变动-0.0246%、-0.003%。

【中信建投 宏观】我们对设备投资周期的理解

  科技部部长王志刚近日表示,科技部将鼓励支持民营企业参与国家重大科技任务,充分发挥民营企业机制体制灵活、市场敏感度高等特点,推动高校和科研院所成果在民营企业转移转化,加快形成具有市场竞争力的产品。同时,支持民营企业加大科技投入,充分利用好各类政策工具,采取前期资金投入、后期补助等方式,对民营企业竞争前技术研发给予扶持,鼓励有能力的民营企业探索前沿无人区。完善科技金融体系,强化对民营科技企业创新创业成长阶段的资金支持,缓解高成长性企业可能面临的融资难、融资贵的问题。此外,科技部还将加大民营企业创新人才培养力度,畅通从高校、科研院所到民营高科技企业的人才流动机制,让优秀科技人才在民营企业能够留得住。研究支持科技型中小企业技术人才培养的政策措施,鼓励更多的科技人员带着科技成果到市场上创业,培育更多新的技术集群和产业增长点。

  流动性观察:市场资金利率分化

  下游需求方面,汽车零售增速回落。12月第3周汽车零售同比增速-36%。商品房销售增速回升,12月下旬30大中城市商品房成交面积同比增速23.57%。其中一线、二线、三线城市商品房销售增速分别为15.84%、8.98%、58.67%。

【中信建投 宏观】我们对设备投资周期的理解

  本周(1月4日)RJ/CRB现货指数环比变动1.34%。原油价格回升,库存分化。OPEC一揽子原油价格环比回升0.59%,WTI与布伦特原油期货结算价周环比回升1.88%和2.72%。库存方面,上周EIA原油库存环比回升0.78%,API原油库存环比回落0.96%。

【中信建投 宏观】我们对设备投资周期的理解

  4.1 科技部:鼓励支持民营企业参与国家重大科技任务

  2.3 下游:汽车和房地产销售回落

  在前一轮设备投资周期包含的3个库存周期中,每个库存周期都有完整的上升阶段(被动去库存、主动补库存)和下降阶段(被动补库存、主动去库存)。2009年开始的设备投资周期中,A浪的库存周期也具备了完整的上升、下降阶段,但B浪对应的库存周期欠缺稳定的上升阶段,2013-2016年以下降(被动补库存、主动去库存为主),从而导致周期下行的幅度更大。我们认为,2008年以后,中国经济增长过度依赖建筑需求(房地产、基建投资)叠加2012年以后出口增速中枢下移,导致结构性的供给过剩,库存周期持续走弱。随后的供给侧改革又导致一轮主动去库存阶段,使整个经济周期下降到更低的方位,进而导致新一轮库存周期上升的开启。当前这一轮库存周期已经处于下降阶段,与设备投资指标背离。但如果观察设备投资增速,则相对一致,2018年相比上年重新回落,年度级别的回升恐难以持续。因此我们认为,新设备投资周期支撑条件不充分的理由可能包括以下几点:

  有色金属价格和库存以回落为主。本周(1月4日)LME铜、铝、锌、铅、锡、镍价格分别环比变动-4.56%、-0.66%、-1.56%、-6.38%、0.39%、1.40%。库存方面,本周LME铜、铝、锌、铅、锡、镍库存分别环比变动1.83%、0.90%、-1.34%、-0.16%、-26.38%、-1.04%。

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